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药明康德股票最新消息 603259股票新闻 2018年11月26日

发布时间:2018-11-26 17:18:45   来源:网络 点击 :

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【1 】医药板块:在增量领域寻找投资机会

发布日期:2018-11-25

  本周,A股市场虽然出现了震荡中重心渐趋回落的态势,但个股行情尚保持活跃态势,特别是以疫苗为核心的医药股表现较为出色。其中,华兰生物、沃森生物、智飞生物等品种的复权价格已逼近历史最高点。

产业政策催生增量市场

  对于整个医药板块来说,其实今年以来的走势并不是很平坦。一是疫苗事件,使得医药行业的诚信度大打折扣,医药股股价一度急挫,整个医药股的估值重心随之大幅下移。二是带量采购的政策驱动市场参与者重新评估医药股的估值。因为医药股原先兼具科技、消费特征,故一度拥有30倍市盈率,甚至40倍市盈率的高估值数据。但是,带量采购产业政策出台之后,未来的医药类上市公司,尤其是普通药品制造业,它们的业绩增速可能会迅速降到20%甚至更低,如此结果,估值数据就会降至20倍甚至更低。也就是说,在带量采购的产业政策导向下,医药股的估值水平会走向普通制造业的估值水平。

  不过,好在有乐观者从当前的医药产业政策中发现了新的投资机会。如带量采购政策就使得那些率先通过一致性评价且进入采购目录的相关药品,有望迅速占领市场,代表公司如恒瑞医药、复星医药、丽珠集团等大型医药类上市公司能通过量的增长,达到了整体销售收入和净利润的提升。二是创新药。无论是带量采购政策导向还是当前医保目录方向,目的是向患者提供优质、高效药品,因此,新药的研发力度有望增强。而且,医药类上市公司也只有保持着持续梯队的新药研发队伍,才能够获得高于同行的毛利率、净利润率,才能够持续领跑。总的来看,随着未来我国医药行业研发力度的大大增强,行业头部公司的领航地位将愈发巩固,这就意味着未来医药行业的增量市场主要是创新药以及为创新药服务的相关产业链的细分市场。前者代表公司有恒瑞医药、贝达药业等,后者则有昭衍新药、药明康德、泰格医药等。

存量市场看经营效率,增量市场看科研投入

  分析目前医药行业机会,还得从存量市场、增量市场两方面考虑。存量市场主要是指目前的普药、化学原料药等相关领域,它们的共性就是产品市场容量相对稳定,没有明显的增长态势。比如说本周上涨的维生素类的相关个股,这些公司产品的产业天花板已较为清晰,无论是出口还是内销市场,均处于相对稳定的态势中,因此,此类产品领域的竞争相对激烈,二级市场的估值水平难有大的提升,然而,这恰恰也是近年来的化学原料药、化学制剂等相关上市公司的业绩演绎趋势、股价表现一般的直接诱因之一。在存量市场上,那些在经营效率高、没有频频扩张产能的相关领域的龙头股,因为市场容量相对固定,反而有望保持着相对活跃的股价走势,比如说科伦药业为代表的大输液、新华制药为代表的抗生素原料药等。

  对于增量市场来说,主要看巨额的科研投入,因为新药并不是凭空出现的,需要持续、大力度的科研投入。而且,即便有大的科研投入,研发进展也不可能一帆风顺,这就意味着新药的研发风险大,业绩、股价波动幅度均有望超市场参与者预期。为防范这样的风险、平滑这样的波动,研发管线广、头部公司、能够将研发与当前产业先进技术对接的相关个股才是最值得跟踪的对象,如恒瑞医药、绿叶制药(港股)、中生生物(港股)、石药集团(港股)等品种均可跟踪,而为创新药服务的品种则包括药明康德、泰格医药、昭衍新药等。

  另外,还有两类细分领域的品种也可跟踪。一是体外诊断,由于带量采购、降低医疗纠纷等政策的影响,未来检测份额有望迅速提升,进而意味着体外诊断领域的业务增量有望超预期成长。代表公司有安图生物、艾德生物等,它们的业绩表现、股价弹性值得期待。

  二是具有一定管制态势的医药细分领域,比如说麻醉品的管制,使得麻醉药品的竞争态势相对缓和,相关上市公司的业绩表现也较为平稳,具有一定的公用事业特征,此类个股的估值相对较低,但业绩稳定性强,人福医药、恩华药业等个股就是如此。血制品、核药也有一定的牌照管制的特征,华兰生物、博雅生物、东诚药业也是这些细分领域的龙头类上市公司

(文章来源:证券市场红周刊)

【2 】爱康国宾私有化一波三折 何时才能纳入阿里版图?

发布日期:2018-11-23


  国内商业体检龙头爱康国宾2014年4月9日登陆美国纳斯达克,成为国内体检行业第一家上市公司。如今却被掩盖在美年健康的光环之下。但在最近,又听到了爱康的消息,似乎隐隐有复苏发力的迹象。

私有化一波三折,终站队阿里

  2015年8月,爱康国宾董事长兼CEO张黎刚携买方团宣布提出私有化要约,要约价格为17 。8美元/ADS,也就开启了一波三折的爱康国宾私有化之路。

  两个月后,美年大健康携平安、红杉、凯辉等公司开始对这起私有化进行“搅局”,共同向爱康国宾提出私有化要约,要约价格为22美元/ADS,此后美年的买方团又两次提价至25美元/ADS。

  爱康国宾随后宣布启动“毒丸计划”,双方陷入僵局。“毒丸计划”一直是海外最普遍的反收购措施之一,一旦计划实施,每股普通股股东(收购方除外)将有权获得相应的认购权,每份认购权有权以 80 美元的价格购买两倍于当期市值的股票。通常来说,选择毒丸计划在加大竞争对手并购成本的同时,也会降低自身股票的吸引力,从股东短期利益角度看,与当初私有化的初衷相悖。因此,爱康国宾通过最激烈的“毒丸计划”方式,表明了自己不愿竞争对手美年大健康入局的态度。

  直到2016年6月,爱康国宾宣布已收到云锋基金私有化要约建议信,云锋基金拟以每股20美元至25美元收购爱康国宾发行在外的全部股份,张黎刚和美年大健康的买方团妥协,相继退出私有化要约。

  2018年3月26日,爱康国宾宣布接受阿里系的私有化要约,要约价格20.6美元/ADS,买方团中外部投资人包括云峰基金、淘宝中国、博裕资本。私有化完成后,爱康国宾将由阿里系、董事长张黎刚和副董事长何伯权拥有。

  然而,时间到了8月,爱康国宾宣布由阿里巴巴等发起、旨在将爱康国宾私有化的合并协议的前提条件不再满足。按开曼群岛公司法赋予的“异议股东权利”,上述合并协议共计收到18.33%的股东反对,而根据此前签署的协议,上述合并交易进行的一个条款包括不超过15%的股东反对。爱康9月公布,阿里领头的买方团体也在重新评估合并协议,要求将合并协议中的终止日期从9月26日延长至10月31日。

  张黎刚日前向媒体表示,爱康的董事会已批准云锋基金、阿里巴巴和博裕资本提出来的私有化的邀约。“本来到9月底就截至了,私有化要么做,要么不做,后来延到了10月底,现在已经过10月底了,现在公司公告还没有结论。”谈及买方团是否会提高报价时,张黎刚说,最终还是以公告为准。可见,拉锯了三年多的私有化,仍然没有结束。

爱康错失黄金期,却因祸得福

  拉锯三年的私有化事项让爱康国宾公司内部也动荡不安,于是错过了扩张的黄金期逐渐与后来居上的美年大健康拉开了差距。与此同时,伴随着中国人对健康的重视程度日渐增加,民营体检行业迎来了风口。

  爱康的竞争对手美年大健康在资本的助推下,开始了大规模并购扩张,其中包括收购彼时行业前三的慈铭体检,并于2015年美年健康通过借壳江苏三友上市,成为了A股市场最大的商业健康体检公司。

  在长生生物“假疫苗”风波后不久,医疗行业却再一次沦陷,美年健康陷违规用医风波,扯出民营体检行业乱象。爱康国宾因私有化事项造成的动荡延缓了对外扩张,却是某种意义上的“因祸得福”,全赖竞争对手“送人头”。

  7月29日,美年大健康前员工撰写《美年大健康:如果人死了,你就只能挣一次钱了》一文炮轰老东家,文章直指美年健康存在体检报告正常但实际已经癌症晚期、体检人员不具备从医资格、胁迫工作人员刷信用卡买体检卡等问题。

  随后,该公司回应称,遭遇黑公关,已报案。然而,“喊冤”的美年健康,却被广州市天河区卫计局“打脸”。7月31日,事件中涉及的“美年富海门诊部”所在辖区广州市天河区卫计局表示该机构涉嫌违规出具报告,并已现场发出卫生监督意见书,责令医疗机构立即改正违法违规行为。这让已经强势扩张多年的美年大健康,遭遇到前所未有的信任危机。

  而定位在服务高端体检的爱康国宾用近年来低调稳健的门店扩张和过硬的良好服务口碑,躲过“被误伤”一劫。不过,细察爱康国宾的业绩,近年来爱康国宾也是元气大伤,陷入连续两个财年亏损的困境。此外,目前爱康还有8.5亿元的可转债需要去解决。据张黎刚透露,爱康已经解决了一部分,还有一部分在沟通。这些合作伙伴很看好爱康未来发展,愿意更多参与爱康的股权投资。

  好消息是,爱康国宾截至2018年6月30日的一季报显示,净收入为1.502亿美元,同比增长30.0%(按人民币计算增长20.8%);毛利润为6010万美元,同比增长24.3%(按人民币计算增长15.6%);归属于公司的净利润为630万美元,同比增长75.0%(按人民币计算增长62.7%)。可见,爱康国宾的营收、利润均开始复苏。

若交易完成,将联手阿里健康弯道超车?

  市场对于爱康国宾私有化后的未来有着诸多猜测,但可以肯定的是,爱康国宾率领旗下体检中心将与港股上市的阿里健康体系强强联合。阿里健康近年来在医疗健康领域的推进十分迅速,与饿了么和支付宝完成了药品服务与健康服务的业务协同落地工作,一方面携手饿了么在100多个城市,3万多个药房推广医药连锁新零售;另一方面,与支付宝合作,独家拥有在其平台上经营和引入健康医疗服务的资格,拓宽基础用户接入流量,潜在垂直覆盖医院超2000家。

  阿里健康近年完成了健康服务流量入口战略绑定,夯实C端用户覆盖竞争优势。爱康利用阿里健康广阔的用户群体,可以增强对阿里流量用户的获客力和持续服务能力,以抢占更多的市占率,更有助于双方实现资源共享、双向导流。

  此外, 今年7月爱康国宾与鸿翔一心堂共同投资设立云南爱康国宾,在体检、药品等多层次展开合作。这个动作预示着,体检行业也在向上下游行业进军。而早在2017年时,一心堂曾与弘云久康、嘉和美康共同投资设立云南久康一心,而弘云久康与嘉和美康均为阿里系代表公司。与一心堂的合作使爱康国宾和阿里系的合作更为深化,利益也紧紧的捆绑在一起。

  而市场普遍认为,中概股私有化往往是A股二次上市的前兆。事实上,正是由于爱康国宾因美股估值低,张黎刚才会有私有化的念头,才会有后来这些故事。而近年来美股私有化回归A股受到追捧,医疗行业更有药明康德和迈瑞医疗两家医疗独角兽从美国私有化后回A上市,估值大幅提升,是否也能给爱康国宾私有化后的道路一些指引?

  还有一种猜测是爱康国宾将类似鞋王百丽,私有化后借助云锋基金和阿里系资本的力量重整旗鼓,继续对体检机构第一的宝座发起冲击。不急于上市,让爱康国宾保留其决策独立性,更加灵活自由的安排资金,在体检上下游产业链进行扩张,与美年健康对垒。

  拉锯了三年的爱康国宾私有化,仍然没有定论,但可以预见的是,作为国内民营体检机构双雄之一,趁着美年大健康“信任危机”弱势时,背靠阿里大树,爱康国宾将对商业体检机构第一的宝座发起冲击。而民营体检市场也会越来越成熟和规范,未来也将更好的服务于大众健康。

(文章来源:格隆汇)

【3 】医药细分指数谁最强?

发布日期:2018-11-22

1、市场动态

  昨日在美股暴跌,A股获利盘丰厚的情况下重挫,但是整体量能萎缩,市场信心较好。

  其后美股继续下挫,但今日A股的医药和港股的地产联袂大涨。

  其中医药中的中证生科大涨3.61%,港股中的内地地产大涨2.29%。

  在估值底+政策底+趋势底的三重底作用下,拿住筹码+调仓进攻品种,将是享受上涨的双重加速器!

2、医药三季度业绩

  从医药二级行业看,目前业绩增速最快的为CRO行业。

  CRO指医药研发合同外包服务机构,又可进一步分为专注药品研发的的合同研究组织(CRO)以及专业从事药物注册的服务组织(CRAO)。

  当前约有85%左右的制药企业需要进行医药研发和注册外包,在各医药公司加大研发的背景下,该子行业享受到快速的上涨。

  目前该子行业没有专门的基金对应,代表性的企业为泰格医药和药明康德

  业绩增速靠前的是医疗服务、零售药店和医疗器械。

  其中医疗服务和医疗器械两个子行业对应中证医疗指数,目前有两个指数基金跟踪,分别是华宝家的代码为162412,广发家的代码为502056。

  前者规模稍大,后者跟踪业绩更好。

  业绩增速靠后的是医药流通和医药制造,前者受两票制影响正在进行内部整合,后者受中药增速下降和大企业研发投入增加等影响,增速靠后。

  但是说实话,能保持10%+的增速都不算低。

  如果把医药制造子行业展开,会发现其中差异也很大。

  增速最慢的中药已经跌到个位数,其余的化学制剂、生物药和化学原料均保持较快增长。

  其中化学原料主要受大众商品和市场供求影响,未来增速持续的可能性较低。

  在增速较快的化学制剂和生物药中,最有前景的当数生物药。

  生物药主要由蛋白质和各类碳水化合物合成,又被称为大分子药。

  相对其他药物,生物药的主要的优点是疗效好、毒副作用小。

  典型的如疫苗,打一针就能形成相应免疫力,市场非常巨大。

  这里不一一展开。

  在历经各类黑天鹅之后,医药行业,特别是生物药和医疗服务有望迎来长牛。

3、医指反弹表现

  本轮反弹中,医药指数整体表现靠后,子行业涨幅靠前的为生物医药17.7%,宽指医药增幅靠前的为500医药14.12%,整体呈现小市值靠前、生物科技靠前两个特征。

  其中跟踪生物医药的指数基金代码为161726,跟踪500医药的指数基金代码为512300(ETF)。

  其中后者规模较小,三季度不足5000万,存在清盘风险。

  对于宽基个人还是推荐医药增强基金(005112),10月19日以来累计上涨了13.1%,相对中证医药多涨了3.79%,我知足啦!

(文章来源:微信公众号基少成多)

【4 】成立三年即赴港上市:基石药业成港股IPO新政试金石

发布日期:2018-11-22

  港交所上市新规出台之后,一批尚未盈利的生物科技类公司集体赴港IPO。

  与此前几家相比,新近提交上市聆讯资料的基石药业成立时间更短,成立不到3年。更重要的区别在于,公司临床研究项目主要通过CRO(医药研发合同外包服务机构)进行,药物的生产则外包给合约生产机构(CMO)。聆讯资料显示,目前并无生产设施、无采购原材料、尚未有产品获得商业销售批准。

  无生产设施、无采购原材料、无产品在售、研发亦是外包,也能成功上市?

  对照港交所的上市新规和基石药业的聆讯资料,似乎一切皆有可能。

  根据港交所于今年4月公布的新修订《上市规则》,在符合以下主要条件的基础上,尚未盈利的生物科技公司可申请上市:

  1)在当前领域已经营超过2年;

  2)拥有至少一支核心产品、且已经通过概念阶段;

  3)招股前6个月已有至少一名资深投资者提供一定数额的投资;

  4)营运资本至少可以覆盖未来12个月公司成本的125%;

  5)市值大于15亿港元。

  如果基石药业最终能够成功在港交所上市,或许会成为一个“经典案例”。更多的风险投资机构和生物科技类创业公司,或许可以参照类似的思路,贴着港交所的新规“量身定制”出一批上市公司。

  基石药业是否会被放行,是个风向标。

  这样一家公司是如何达到申请上市条件的?对标上面的上市要求,一条条来看。

4月刚完成2.62亿美元B轮融资

  根据聆讯资料,基石药业成立于2015年12月,控股股东为WuXi Ventures(毓承资本),是唯一原始股东。虽然至今成立不到36个月,但仍可以满足“2年”的底线要求。

  公开资料显示,WuXi Ventures是一家主要投资于生命科学及医疗保健的风险投资公司,由其唯一普通合伙人WuXi Healthcare Management,LLC管理。

  2016年3月,基石药业开始A-1系列至A-3融资过程,合共筹资约1.5亿美元,引入Graceful Beauty Limited及正则原石等投资者。

  在港交所上市新规公布前夕,也就是2018年4月,公司开始B轮融资,合共筹集约2.62亿美元。其中,新加坡国有全资的GIC通过Tetrad Ventures参与、云锋基金通过YF IV Checkpoint参与、高瓴资本通过Hillhouse Fund IV参与、红杉资本通过SCC Growth IV参与。

  完成一系列融资之后,公司股权结构如下:

  事实上,经过B轮融资已经奠定了公司整体的估值水平,仅B轮筹资金额就已经超过上市新规中对于市值最低15亿港币的要求。

  另外,由于公司在今年上半年刚刚完成B轮融资,手头上的营运资本也相对充足。根据聆讯资料,截止2018年9月30日,公司流动资产17.35亿元,主要为银行结余及现金,流动负债约6.04亿元,净流动资产约11.32亿。

研发及生产均外包核心产品仍处于临床试验期

  基石药业是一间处于临床阶段的生物技术公司,主要业务为开发及商业化创新肿瘤免疫治疗及分子靶向药物,以满足癌症治疗的医疗需求。

  根据聆讯资料,公司主要通过研发外包机构(CRO)进行临床试验及临床前研究,候选药物的生产则外包给合约生产机构(CMO),目前并无生产设施、无采购原材料。

  公司研发主要外包给药明生物(2269.HK)及药明康德(603259.SH)。根据公开资料,药明生物及药明康德法定代表人均为李革,而药明康德间接持有基石药业控股股东WuXi Ventures约17.3%的有限合伙人权益。

  以下为根据聆讯资料整理的公司通过药明生物及药明康德合约开发的药物:

  其中,与药明生物合约研发的CS1001(PD-L1抗体)界定为上市规则第18A章(即上市新规)界定的 “核心产品”。聆讯资料显示,2018年10月,公司于中国启动CS1001三期临床试验。

  根据公司与药明康德附属公司药明康德上海签订的研发CRO合约,药明康德上海负责进行临床前的研发活动,公司向药明康德上海支付研发服务费,在达到相关合约中的若干研发里程碑后,药明康德上海将转让研发过程中产生的知识产权。不过,公司仍需就相关知识权有关的产品国内外销售收益支付一定的专利权费给药明康德上海直至知识产权期满。

  因此,公司成立以来的主要支出之一就是付给第三方研发机构的合约成本。

持续亏损:研发支出占大头

  高额的外包研发成本,加上尚未有产品获得商业销售批准,且尚未从产品销售产生任何收入,基石药业仍处于持续亏损的状态。

  财报显示,2016年及2017年,公司年度亏损分别约2.53亿元及3.43亿元;2018年上半年,亏损约7.44亿元。剔除计入其他收益及亏损的金融资产或负债的公允价值变动损益,公司今年上半年亏损额仍然超过5亿元。

  公司绝大部分经营亏损是研发开支所致。2016年及2017年,公司研发开支分别为2.47亿元及2.13亿元,主要为支付给CRO的合约成本。

  2018年上半年,公司研发开支5.08亿元,是去年同期的5倍,除了支付给第三方合约成本1.17亿元,还增加了约3.49亿元的许可费。

  根据聆讯资料,2018年6月,公司分别与Agios及Blueprint订立独家许可及合作协议,在大中华地区开发及商业化四种分子靶向化合物,并向其支付许可费。其中,与Agios合作的ivosidenib(CS3010、AG-120)处于剂量扩增Ib/Ⅱ临床试验期,而与Blueprint合作的三种化合物在中国的发展进程还处于临床研究(IND)申请阶段。以下为公司候选药物情况:

  梳理了基石药业的基本情况,经营期限、招股前投资、营运资本和市值这五项似乎都可以满足要求。

  有争议的地方或许在于研发外包所获候选产品是否能满足“拥有至少一支核心产品、且已经通过概念阶段”。

  港交所对上市规则的修订中,并没有明文规定核心产品研发是否可以外包。如果基石药业能够被放行,则意味着研发外包的模式获得了港交所的认可。

  果真如此,那这是一个相当重要的信号,这或许意味着打开了一条参照新规“量身定制”的通道。

  对比新政的五项标准,如果有大资本加持,招股前投资、营运资本和市值都不难满足,经营期限,数日子即可,真正门槛比较高的实际上是“核心产品”。而一旦外包模式获得认可,这意味着定制包装的难度大大降低。

  港股生物科技新规,是否会在诞生大牛股之前,就已经被“套路”?

(文章来源:面包财经)

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